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　　当行业空间、公司竞争力和公司治理这几层判断逐渐落定之后，估值才真正进入视野。此时估值已经不再是一个静态的“贵”或“便宜”的问题，而是要与前述几项要素一起，被放入一个动态的框架中思考：在怎样的区间介入更符合企业成长节奏，在怎样的波动幅度下仍然可以坚持持有，在什么样的基本面变化面前需要降低预期甚至果断止损。长期主义的实践，最终会回到一个看似简单、却需要持续投入的动作上，那就是不断校准对行业和企业的认知，让自己的判断尽量保持与现实同步。

　　毕天宇：长期主义绝对不能简化成“买了就一直拿着”。行业在变，经济结构在变，竞争格局也在变，你不能因为某个行业过去十年表现很好，就假定它未来十年也一定好。我理解的长期主义，是在正确的方向上做正确的事情。先要判断这个行业有没有足够的长期空间，再在行业里找出真正有竞争力的公司，同时看清公司治理和企业家精神，然后用足够长的时间去验证自己的判断。如果方向错了，或者公司基本面发生了实质性的变化，那也要敢于承认错误，而不是用“长期主义”来为自己不调整、不检讨找借口。

　　毕天宇：每个阶段都会有表现不错的风格，过去几年红利股确实表现很好，其背后和宏观环境、利率水平、市场偏好都有关系。但如果把某一种风格当成一劳永逸的答案，风险也很大。市场环境发生变化时，曾经的优势风格也可能会回落。长期主义更重要的是在不同阶段根据经济和产业的变化来调整关注重点，而不是只守着一块所谓的“安全垫”。对于组合管理来说，我会考虑在结构上保留一定的红利和稳健资产以平滑波动，但不会把全部仓位压在某一个单一风格上。