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　　中国公募基金诞生于1998年，当年规模仅百亿元。截至2025年6月，增长至34.39万亿元。28年的发展，成就斐然、举世瞩目。金融定价权是国之重器。与被动投资不同，主动权益基金经理，要责无旁贷承担起这份重担，为服务实体经济、促进科技进步贡献专业才智，通过主动投资、创造超额，满足居民日益增长的财富管理需求。站在新起点，证监会大刀阔斧推进改革，打出一套组合拳：统一下调管理费和托管费、强调业绩基准考核……，目的是进一步提升基金持有人的获得感，推动公募基金高质量发展。

　　根据barra归因分析，基金经理相对业绩基准的超额收益来源有四：择时、风格、行业和个股。从国内外经验看，来自择时和风格的超额收益，稳定性差且不持续；优秀基金经理的超额贡献，主要源自行业和个股。行业判断既是超额收益的主要来源，也是基金经理的核 心能力。“男怕入错行”，形象地道出行业选择的重要性。中信一级行业分类有30个，选中年度涨幅冠军的概率仅为3.3%，足见判断之困难。如果把行业选择甩锅给基金持有人，但又收取与跟踪宽基指数的基金一样贵的管理费和托管费（见表2），有违商业道德。这一不合理的收费，能部分解释中美以行业指数为跟踪基准的基金规模迥异的原因。

　　股票投资是一项智力竞赛，而不是蛮力游戏；凭借的是经验和智慧，并不依赖体力与激情。94岁高龄的股神巴菲特，2024年依然得到股东信任并管理万亿投资。根据1万小时定律，成为专业人士至少需要5年沉淀，考虑一轮完整牛熊周期，起码要满足8年积累。时间是优秀基金经理的朋友，也是平庸基金经理的敌人。由于“幸存者偏差”，业绩过差、能力不足的基金经理，会随遍历性考验，主动更换产品或被动淘汰出局。“老将出马，一个顶俩”，连续投资年限越长的基金经理，投资能力也会更强。图1证实了这个道理：基金经理的连续投资年限越长，人均管理规模也越大。

　　“物以稀为贵”。从图1可知，中国主动权益基金经理的人数与连续投资年限呈反向关系，且资深基金经理人数少、占比低。截至2025年6月30日，主动权益基金经理合计1913人，连续业绩超过10年的仅112人，占比5.9%；随着投资年限缩短，基金经理占比逐步提升，连续业绩在3年以内的新手人数最多，占比高达41%。也就是说，接近半壁江山的基金经理是新人选手，折射出公募基金行业人才相对匮乏的窘境。基金经理类似手术医生，既需大量知识和丰富经验的积累，又要经受残酷筛选和严苛淘汰。试问，一家著名三甲医院，如果手术医生大都是经验不足3—5年的“素人”，怎能赢得患者信任、家属认同？

　　“一将功成万骨枯”。拥有长期、连续、优秀业绩的基金经理，经历多轮牛熊考验，遭受各种轮动冲击，是中国基民用真金白银筛选出来的“圣斗士”。如果管理规模与能力不相称，就是资源错配；如果因激励不到位而离开公募，亦是行业损失。笔者建议，对于连续公开业绩超过10年且排名优秀（如排名前三分之一）的基金经理，应给予重点扶持。包括但不限于新基金备案和发行享有绿色通道、自动纳入托管行和代销机构的重点池、申报即进入个人养老金基金名录等。如此，既能促使基金公司珍惜专业人才，聚焦投资本业，堵塞“赌行业或做通道”之歧途；又能激励基金经理沉下心来专注投资，杜绝“一会儿公募、一会儿私募”旋转门式频繁跳槽，抑制“业绩不好就换产品”之陋习。

　　“修合无人见，存心有天知”。由于基金管理人和持有人存在多层委托—代理关系，所以基金公司要承担起辨识和筛选基金经理的责任。过去几年，某些公司通过“赌赛道造明星”实现规模扩张，但潮水退去，却给基金持有人带来巨大损失。爱之深责之切，如果不辨“良莠”，何谈专业，又怎能取信于人？基金公司要依据科学指标和归因分析，挑选优秀基金经理，规避赌行业或风格的小概率行为。恪守“受人之托、忠人之事”的信托义务，坚持长期主义，严肃考核纪律，严格优胜劣汰，维护持有人利益，提升基民获得感，为中国股市良性发展保驾护航。